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康力电梯:电梯增长傲视群雄,服务机器人有望再造一个康力

发布时间:2015-05-19    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

结论:①相比同行,公司电梯业务具有显著地个体特征与优势,判断份额还有3倍以上提升空间,如果还是基于地产看公司电梯,就已经输在起跑线上。②公司通过现金收购进入的服务机器人业务,市场空间数十万亿,2015年行业进入爆发式增长阶段,未来服务机器人业务可以再造一个康力。③现金流充裕,存在进一步外延的预期。考虑到在手订单充裕,上调2015-17年EPS至0.73(+0.02)、0.96(+0.04)、1.25(+0.05)元,目标价由20上调至30元,相当于2015年41倍PE,估值水平介于PEG为1对应的32倍PE和同类公司平均51倍PE之间,维持增持评级。

公司电梯份额还有3倍以上提升空间。①公司下游构成中,房地产占比不断下降,高铁轨交、海外等占比已达40%左右。②相比同行,公司具有显著的个体特征与优势,净利润复合增速最高、董事长不随大流、机制最灵活、盈利能力最强等。③作为大行业中的中小公司,成长轨迹还远没有到跟随行业的阶段,判断份额有望从3%不到提升至10%左右,与现有几个龙头公司份额相当。

服务机器人业务有望再造一个康力。①2015年服务机器人经济性大幅提升,开始爆发式增长,判断全球未来30年不会低于15万亿元空间。②康力优蓝介入服务机器人市场早,率先在国内实现商业化应用,后续升级路径清晰切中市场重点,预计未来可以做到数十亿甚至百亿元规模,再造一个康力。

风险因素:房地产投资大幅下滑、康力优蓝业绩不达预期。

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