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康力电梯:2014年业绩略高于预期

发布时间:2015-03-03    研究机构:瑞银证券

2014 年业绩略高于我们和市场预期。

公司业绩快报显示,2014 年收入28 亿元,同比增长27%;营业利润4.45亿,同比增长39%;净利润4.02 亿,同比增长45%;每股收益0.54 元,略高于我们预期(0.51 元)和市场预期(0.52 元)。利润增速高于收入增速是由于零部件配套资产比例提高,原材料价格有所下降,盈利能力有所提高,我们预计毛利率提高了2-3 个百分点。

大行业,小公司,市占率持续提高。

康力是电梯行业中典型的“大行业,小公司”。在手订单反映其市场占有率显著提高(从2013 年2.9%提高到近期的3.5%),我们认为主要的原因在于:1)基础建设投资维持20%左右的增长,基建项目用的扶梯产品,对品牌要求不高,康力性价比优势突出;2)与其他国产品牌代理模式不同,公司持续提高直销比例,实施大客户战略取得明显成效。我们认为其未来市占率仍会持续提高。

机器人业务影响很小,但可能提升估值。

公司前期收购的家用机器人紫光优蓝40%股权,目前还未盈利。2015 年业绩承诺如能兑现,将增加EPS0.004 元,业绩影响很小。从未来三年看,我们对家用机器人的前景持谨慎态度,认为此收购业绩影响很小。但由于市场对机器人概念的看好,可能提升估值。

估值:维持“买入”评级。

我们维持2015-2016 年EPS 预测,维持“买入”评级和15 元目标价,目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流模型得出。

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