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康力电梯:业绩如期兑现,服务机器人稀缺性将体现

发布时间:2015-03-02    研究机构:招商证券

事件:康力电梯(002367)公布2014年业绩快报,实现销售收入28.2亿,同比增长26.6%,归属母公司股东净利润4.0亿元,同比增长44.87%。

评论:

收入增速符合预期,利润增速略超预期。根据我们对公司公告订单的持续跟踪测算,自2013年下半年以来公司各季度新增订单同比增速都超过30%,支持了公司收入的快速增长,根据订单的交付周期和公司的发展态势,预计今年仍会保持快速增长;利润增速超过收入增长,主要是因为公司零部件自制比例继续提升和规模化效应进一步显现,使得毛利率继续提升。

公司具备超越行业增速的成长基因。2014年在电梯行业增速放缓的情况下(预计从2013年18%下降到10%左右),康力增速远超行业,我们认为公司已经形成了快速成长的基因:(1)一直执行大地产商客户战略,其中包括荣盛发展、世纪金源、海亮地产、远洋地产和万达等20多家地产商战略客户,目前来自地产商战略客户的订单约占新增订单20%左右,公司中期目标战略客户将达到40-50家;(2)“苏州+成都+昆山”的全国性基地布局,可以通过合理生产安排降低生产成本,同时近年也一直不断增加零部件自制范围;(3)作为国产品牌龙头不断斩获基建项目。

并购紫光优蓝,迈出服务机器人蓝海第一步。公司去年12月份公告以出资5330万元增资紫光优蓝形成参股40%,紫光优蓝是一家领先的家用智能机器人研发销售企业,产品包括爱乐优家庭亲子机器人、体外骨骼型义肢机器人等,通过参股,康力迈出了服务机器人产业的第一步,预计后续公司仍将通过布局形成另一大和电梯并列的产业。

维持“强烈推荐-A”投资评级。去年以来经过两次降息一次降准有利于房地产行业企稳,提升电梯行业预期,康力发展服务机器人战略已经明晰,是A股稀缺标的,预计15-16年EPS为0.68、0.86元,对应15年EPS18.8倍,预计1季报仍将保持30%增速,维持强烈推荐,目标价16元。

风险提示:机器人布局进度低于预期,钢、稀土等原材料价格大幅上涨。

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