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康力电梯2014年三季报点评:增长大幅超越行业,期待外延式发展

发布时间:2014-10-30    研究机构:国泰君安证券

结论:康力电梯(002367)2014年前三季度收入、净利润19.9、2.63亿元,同增26.22%、46.27%,业绩略超预期,判断公司后续将持续快速增长,上调2014-16年EPS至0.53、0.69(+0.02)、0.88(+0.05)元,考虑到估值切换及充裕的在手现金提供外延式发展基础的原因给予溢价,上调目标价至15元,相当于2015年22倍PE,增持。

1)规模经济驱动三季度利润增速大幅快于收入:三季度收入增长28.37%,利润增长56.54%,主要归于:①零部件自制比例提高;②技术不断优化;③规模效应进一步提高;④安装维保单位固定费用摊薄减少。三季度直梯增速回升到20%以上,大幅跑赢行业增长,判断四季度收入确认超20%,全年收入增速仍将大幅超越行业;受益维保政策力度加大及公司营销服务网络完善,后续维保收入将持续快速增长。

2)三季度末在手订单34.6亿元,同比增长超30%,保障后续快速增长:三季度公司新接订单同比增长超30%,环比增加3.1亿,进入10月份后新接订单延续高增长状态,基于公司现有充裕的在手订单,判断四季度仍将快速增长。

3)受益于公司远超竞争对手的营销渠道能力,公司市场份额逐年上升:行业集中度提升和绑定地产大客户商战略利于康力份额逐年上升,加上公司完善的营销服务能力,持续的高增长助推公司市场份额大幅上升。

风险提示:地产新开工大幅下滑;原材料成本上升。

股价催化剂:大额订单签订、外延式发展加快。

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