移动版

康力电梯:2013年业绩高增长,2014年行业增速或放缓

发布时间:2014-03-03    研究机构:瑞银证券

13年业绩增长略高于预期

公司公告2013年营业收入22亿元,同比增长22.7%;净利润2.78亿元,同比增长48%,比我们和市场的预测高出6%,对应每股收益0.73元。净利润增长快于收入增长的主要原因是毛利率提高4个百分点。现金情况有所改善,收现比从2012年1.1提高到1.15,经营现金流净额超过净利润。

2013年毛利率提升,预计2014年能够基本持平

毛利率提升4个点,主要的原因:1)直梯的平均单价从13.38万元提高到13.75万元,提高了3%。我们判断主要原因是行业需求旺盛,电梯价格有小幅上涨;2)直梯平均成本从9.25万下降到8.83万,下降了5%。主要原因是由于技术优化,零部件自产率提高,原材料价格下降。

2014年行业增速或放缓,公司在手订单充足

展望2014年,瑞银宏观团队预计房地产销售和新开工增速放缓至个位数,房地产销售情况影响到开发进度,我们预计整个电梯行业增速会放缓,但由于电梯渗透率仍在提高,行业增速会快于地产增速,预计行业增速在10%左右。2013年底,康力在手订单27亿元,同比增26%,平均交付期一年。

估值:维持目标价17.5元及“买入”评级

基于瑞银VCAMDCF模型(WACC=8.6%),我们维持目标价17.5元。我们略调整2014-2016年盈利预测至0.86/1.06/1.32元(原为0.86/1.12/1.39),目标价对应PE为20x/17x/13x,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称