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康力电梯:业绩超预期,上调盈利预测与目标价

发布时间:2014-01-15    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

事件与结论:公司公告修正2013年归属母公司净利润增速,由20-40%上调至40-50%,超出市场预期,判断市场份额和毛利率提升是主要原因。预计2013-2015年EPS为0.73、0.95、1.24元,分别上调0.04、0.06、0.08元,上调目标价至21.3元,相当于2014年22.5倍PE,因为竞争优势明显、成长性较高、市场份额持续提升等原因,给予高于行业平均的估值水平,增持。

预计电梯行业2013年增速超20%,2014-2015年增速仍有13-15%:在行业深度报告中,我们分析电梯行业增速超预期的主要原因在于①电梯需求只有60%左右受地产调控影响,并非市场所以为的有90%以上;②电梯需求另有40%左右受保障房、基建、更新改造、出口以及电梯配比提升等不受地产调控的因素影响。

公司竞争优势明显,预计市场份额将持续提升:相比外资,公司具有性价比、市场响应速度、吸引人才的机制等竞争优势;相比内资,公司管理团队更积极,营销网络建设更全面。2013年上半年公司直梯收入增速高达51%,大幅超越行业,而且从公司公告新签大单情况判断,订单增速也显着超越行业平均水平,体现市场份额持续提升。

预计毛利率保持较高水平:2013年毛利率提升主要原因在于产品结构优化、零部件自给比例提高、原材料成本较低。预计未来原材料价格可能回升,我们保守假设毛利率将回落2个多百分点,但仍处于较高水平。

股价催化剂:大订单、外延式扩张。

风险因素:市场过分担心地产调控对电梯需求的影响。

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