康力电梯(002367.CN)

康力电梯(002367):中报业绩预告超预期 上调至“买入”

时间:20-07-13 00:00    来源:中信建投证券

事件

公司公告2020 年半年度业绩预告,上 半年实现归母净利润1.55亿元-1.75亿元,同比增长50%6-70%。

简评

地产后周期延续高景气,后疫情电梯产量恢复快速增长据国家统计局数据,2020年1-5月电梯产量37.4万台,累计增速-3.6%,其中1-3月电梯产量14.9万台,同比增速-20.7%,主要因疫情导致建筑工地停工,电梯出货量受限:但从4月开始恢复快速增长,4、5月单月电梯产量分别是11.0万台和11.6万台,单月同比增速分别是13.4%和 10.5%,判断后疫情电梯行业将延续2019年以来的景气反转。本轮电梯景气度反转主要因2016年以来房屋新开工面积增速持续高于房屋施工面积增速,融资环境收紧及原材料成本上涨,房地产企业普遍采取“抢开工、快销售、缓施工、晚交房”的高周转策略,但随着期房销售占比创历史新高,房地产企业普遍面临交房压力,因此从2018年底开始房屋施工面积增速走高,从而带动对电梯的需求。截至2020年5月,房屋新开工面积累计增速、施工面积累计增速和竣工面积累计增速分别是-12.8%、2.3%和-11.3%,施工/竣工端景气度高于新开工且将持续延续下去,电梯行业维持高景气。

出货量及盈利能力反转,公司单季净利润创历史新高公司品牌效应不断凸显,公司电梯出货量和在手订单持续增长:另外,电梯销售价格延续2019年以来持稳的态势,而钢材等原材料成本改善,电梯盈利能力已迎来提升趋势。公司上半年实现归母净利润1.55亿元-1.75亿元,其中1Q实现归母净利润576.26万元,即2Q实现归母净利润1.50-1.70亿元,创公司历史上单季归母净利润新高。截至2019年底,公司正在执行有效订单59.43亿元,同比增长9.25%,若包含中标但未收到定金的订单,则2019年底在手订单63.10亿元,同比增长8.23%,保障2020年业绩增长。

城轨未来三年进入通车高峰期,公司城轨电梯新接订单高增长我们判断2020-2022年城轨通车里程将继续迎来新高,根据前瞻产业研究院数据统计,2020-2022 年城市轨道交通将迎来通车高峰,预计新增里程分别为1153/1701/1897公里,年均复合增速为25.1%,新增里程数的快速增长将带动电梯需求显著提升。

根据住建部《城市轨道交通线网规划规范》,在中心城区,城市轨道交通占城市公共交通出行的比例,规划人口规模500 万人及以上的大部分城市大于50%;规划人口规模300万人至500 万人的大部分城市大于40%,规划人口规模150 万人至300 万人的城市一般大于30%。目前大部分城市未达标,发展轨道交通成为推进交通建设的重点任务。2019 年度公司累计中标轨交电梯金额达到5.08 亿元,判断公司2020 年轨交电梯市场中标金额将远超2019 年。

投资建议:上调公司2020-2021 年营收分别至60.52 亿元和70.62 亿元,归母净利润分别是4.80 亿元和6.00 亿元,对应EPS 分别是0.56 元/股和0.75 元/股,给予2020 年P/E 20 倍,目标价12.0 元/股,上调至“买入”评级。

风险提示:1)行业景气度低于预期;2)订单执行低于预期。