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康力电梯(002367):Q3业绩大幅增长 受益于地产后周期+订单转化率提升

发布时间:2019-10-25    研究机构:东吴证券

事件1:公司2019Q1-Q3 实现营收27.23 亿,同比+19.8%;归母净利2.02亿,同比+224%;扣非归母净利1.62 亿,同比+1901%;其中Q3 单季营收10.19 亿,同比+23.8%;归母净利0.98 亿,同比+355%;扣非归母净利0.87亿,同比+1621%。

事件2 : 公司预计2019 全年实现归母净利润2.4-2.6 亿, 同比+1444%-1572%; 其中Q4 单季归母净利润0.38 亿-0.58 亿, 同比+181%-224%。

投资要点

三季度业绩大幅增长,受益于地产后周期+订单转化率提升公司三季度综合和单季的营收及归母净利润均表现出显著增长,我们认为主要原因有三:①公司在手订单转化率持续提高,营业收入有所增加,规模效应增加;②营销管理加强,成本控制且原材料价格较为平稳,毛利率提升明显;③下游房地产行业需求进一步回暖以及国家基础设施轨道交通项目建设的提速。2019 年1-9 月,全国施工面积累计增速8.7%,依旧维持较高增速,竣工面积9 月单月增速4.8%,环比继续提升2pct,在6月创今年新低后开始收窄。根据施工面积和竣工面积增速,我们判断目前有大量的房屋正处于施工末期,即电梯的安装期,电梯增长周期已经到来。

据国家统计局数据,1-9 月全国电梯产量85.7 万台,同比增长15.8%,验证我们的判断。

截至2019 年9 月30 日,公司正在执行的有效订单为58.44 亿元(未包括中标但未收到定金的5.38 亿元订单),在手订单金额持续增长,预计随着订单的交付,公司2020 年业绩将得到保障。

盈利能力进一步恢复,费用率控制良好

2019Q1-Q3 综合毛利率29.50%,同比+3.75pct,其中,Q3 单季毛利率30.61%,同比+6.64pct,环比小幅上升0.30pct,依旧保持上升趋势。我们认为此期间毛利率稳定恢复主要得益于公司控制产品销售价格下降举措效果持续,并且通过预付部分货款及签订锁定价格的采购协议的方式控制原材料价格波动带来的影响,同时生产工艺也在逐步改善。

2019 年三季度综合净利率7.37%(同比+4.65pct),其中Q3 单季净利率达9.63%,环比大增2pct,在有效的费用管控下公司盈利能力持续修复。

2019 年Q1-Q3 期间费用率19.6%,同比-3.6pct,其中销售费用率为11.8%,同比-3.1pct,下降幅度较大,主要受益于营销管理加强,费用控制得当;管理费用率(含研发费用)为7.7%,同比-0.6pct;财务费用率0.13%,同比+0.1pct,基本维持稳定。

经营性现金流基本维持稳定,存货和预收账款持续增长2019 年Q1-Q3 经营性现金流2.1 亿,同比略降0.19 亿,公司近年来现金流情况基本维持稳定。其中Q3 单季经营性现金流1.47 亿,环比增加0.36亿。报告期末预收账款金额为10.2 亿,环比上季度末增长0.85 亿;存货期末金额为9.5 亿,环比上季度末增长0.45 亿;预收账款和存货金额持续增长也验证了公司在手订单在不断增加。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年的净利润分别为2.6/3.3/3.8 亿元,对应当前股价PE 为 26/20/18X,维持“增持”评级。

风险提示:电梯市场竞争激烈,原材料价格上涨,房地产竣工面积回暖低于预期。

申请时请注明股票名称